Китайские рынки накалены последней драмой вокруг двух застройщиков: Evergrande и Дональда Трампа. Последний потенциально окажет большее влияние.
Суд Гонконга на этой неделе постановил, что через два года после дефолта по своему долгу Evergrande должна быть ликвидирована. Впереди дальнейшая напряженность в форме борьбы за то, будут ли власти материкового Китая проводить этот акт эвтаназии. Если это произойдет, то для оставшихся иностранных инвесторов, которые уже сидят на бесполезных активах, не станет сюрпризом, что они, скорее всего, окажутся в самом конце очереди на получение любых платежей.
Вся эта безобразная сцена не совсем утешительна для рынков, которые уже носят шрамы от вялых экономических данных Китая. Гонконгский фондовый индекс Hang Seng упал на 7,5% в этом году — приличное падение, учитывая, что мы только начали второй месяц 2024 года. Китайский CSI 300 на 6% ниже. Власти отреагировали различными попытками поддержать запасы, но с небольшим очевидным успехом. Картина не из приятных.
Напротив, Япония может похвастаться ростом акций на 7% в иеновом выражении (или на 3,4% в долларовом — все еще очень респектабельное начало года). Американский S & P 500 довольно значительно пошатнулся на этой неделе из-за намека Федеральной резервной системы на то, что она не так спешит снижать процентные ставки, как надеялись трейдеры, но индекс по-прежнему находится вблизи самого высокого уровня в истории.
Учебники по инвестициям посоветовали бы вам покупать акции в Китае. Темнее всего перед рассветом, и все такое. Согласно теории, мощный пакет поддержки должен быть не за горами, так что, возможно, имеет смысл вмешаться.
“С точки зрения торговли Китай выглядит фантастически, потому что все его ненавидят”, — сказал Патрик Спенсер, вице-председатель по акциям Baird. “Это экономика, которая по-прежнему растет на уровне 5 %”, — добавил он. Для Спенсера сейчас не время делать масштабные, смелые стратегические выводы, но небольшая поправка может иметь смысл.
Однако уставшие от мира специалисты по развивающимся рынкам предполагают, что даже это является натяжкой. Вложение денег в работу в Китае сейчас требует от вас «смелости, или знаний, или безумия”, сказал Ксавье Овассе, глава отдела акций развивающихся рынков французского asset manager Carmignac. (Я проверил, он относит себя ко второй категории).
По его словам, сектор недвижимости Китая находится в “безнадежном” беспорядке, который, вероятно, невозможно исправить. Развязка Evergrande — это аккуратное напоминание обо всем, что не так с китайской экономикой, сказал он, но это уже хорошо известно. Вместо этого Ховассе утверждает, что общее предположение о том, что Трамп обеспечит выдвижение кандидатуры республиканцев на президентских выборах в США в ноябре, оказывает более сильное давление на рынки. Возможно, даже большее, чем напряженные отношения материкового Китая с Тайванем.
Обратите внимание, например, что не выборы на Тайване 13 января стали первым реальным толчком к снижению китайских акций в 2024 году. Следующие торговые дни были очень спокойными. Вместо этого сильный результат Трампа на первичных выборах в Айове пару дней спустя, смешанный с немного разочаровывающими показателями экономического роста в Китае, предшествовал падению китайских акций на 2%.
Акции китайских компаний, имеющих прочные связи с США, страдают больше других, добавил Ховассе, особенно на фоне сообщений о том, что лидер Республиканской партии разрабатывает поистине карательные тарифы на импорт из страны.
“В прошлом году люди говорили, что китайская экономика слаба, поэтому покупайте акции, у которых больше бизнеса за пределами Китая. Они торговались с премией”, — сказал он. “Сейчас все с точностью до наоборот”.
Тина Фордхэм, основатель геополитического консалтинга Fordham Global Foresight, согласна с тем, что рынки вправе проявлять осторожность. Но она подчеркивает, что кандидатура Трампа еще официально не оформлена, и не очевидно, что он добьется победы на выборах. Его капризный подход к глобальной политике также означает, что он может легко изменить курс, и в любом случае критика Китая пользуется сильной двухпартийной поддержкой.
Итак, насколько обеспокоен должен быть средний инвестор? Для большинства — не очень. В конце концов, акции, связанные с Китаем, составляют крошечную долю общероссийского мирового индекса MSCI, уступая лишь некоторым отдельным акциям, таким как Apple и Microsoft. Консенсусная ставка на китайские акции на этот раз в прошлом году также впечатляюще рухнула после окончания нулевых ограничений по Covid, которые не привели к широко ожидаемому экономическому всплеску, поэтому инвесторы-неспециалисты, как правило, держались в стороне.
У преданных инвесторов развивающихся рынков, однако, нет иного выбора, кроме как попытаться найти выход из этой неразберихи, поскольку ориентир MSCI EM по—прежнему имеет 22-процентное смещение в сторону Китая — меньшее, чем это было в прошлом, но все еще очень значительное.
Эти инвесторы могли бы предпочесть что-то более прибыльное и простое, например, сокращение масштабов деятельности в Китае и увеличение инвестиций в такие страны, как Мексика или Индия, — две самые популярные ставки на развивающихся рынках в этом году. Разумные стратегии внутри Китая могут избежать всего, что связано с недвижимостью, и любых компаний со значительными продажами в США. Неудивительно, сказал Ховассе, что у инвесторов из развивающихся стран “седые волосы”.
Financial Times